6小時濃縮精華,巴菲特眼中最新的創投機會都在這里

2019-05-07 創業投資

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北京時間5月4日晚間,一年一度的伯克希爾-哈撒韋(Berkshire Hathaway)股東大會于美國中部小鎮奧馬哈市舉行,數萬人從世界各地前往奧馬哈。

 

與往年一樣,現年89歲的沃倫·巴菲特和他的多年搭檔查理·芒格,是這次大會的主角,現場分享他們對于市場、公司和以及當前經濟形勢的看法,并回答來自分析師、投資者和媒體們的提問。有人擔心,2019年可能是兩位耄耋老人最后一次集體親自主持股東大會。

 

巴菲特和芒格用近六個小時回答了來自投資者的50個提問,以下是小編精選的關于投資機會內容的問答:

 

很滿意伯克希爾的第一大持倉是蘋果

 

巴菲特認為,作為蘋果的最大持股方,公司對蘋果十分滿意。但是目前來看,蘋果的股票還是太貴了,對外界而言,所看到的是蘋果公司的股票一直增漲。但這樣的上漲對伯克希爾繼續投資是有傷害的。

 

巴菲特透露,目前,伯克希爾·哈撒韋已經在未來3年里授權了750億美元的投資額度進行對蘋果的持續投資,對于蘋果服務層面的轉型,公司已經在著手研究。

 

芒格則表示了自己對蘋果的支持:“我的家人都擁有蘋果產品,持有蘋果股票是好事。”此前,芒格曾提到,投資蘋果是對錯過谷歌這樣的互聯網巨頭的一種彌補。

 

如果回購量大的話,會在B股上買更多

 

伯克希爾有A股和B股。哪個會回購更多?

 

巴菲特稱,如果買很大量的話,會在B股上買更多,買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱,不管A股還是B股都沒關系,希望股票不會被明顯低谷或高估。

 

對5G不了解,將加大在中國的投資

 

有人向巴菲特提出如何看待中國金融業擴大開放,以及是否未來在中國投資新業務的問題。

 

巴菲特表示,中國是個大市場,我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時,我們就已經在接觸中國了。伯克希爾已經在中國做了很多,但是沒有做足夠,未來15年內也許會做一些大的部署。

 

芒格表示,整體來說局勢在好轉,中美兩國相處融洽很重要,如果不能相處融洽其實很愚蠢。

 

在回答一位來自上海的股東關于5G時代的投資方向時,巴菲特表示,伯克希爾沒有所謂核心能力。我們讓子公司自己開發5G或者任何一個科技方面的行業。公用事業、液化天然氣、鐵路都包含在內。我們有更多工作人員對各方面很了解,而且獨具專業理念,我們沒有中央集中式運作方式。芒格則稱,我對5G不太了解。但我對中國有所了解,做了一些研究,我們曾在中國買了些東西,我估計我們會買更多。

 

比特幣就像貝殼一樣毫無投資價值

 

在本屆股東大會上,巴菲特還談到了比特幣,并延續了股東大會前接受媒體群訪時的否定態度。2018年巴菲特曾說比特幣等數字貨幣是“老鼠藥”,會迎來不好的結局。2019年巴菲特仍沒有改變想法,認為數字貨幣的價值跟自己夾克衫上的一個扣子差不多價錢。

 

巴菲特表示,比特幣投資活動重新點燃了他看到人們在拉斯維加斯賭博的感覺。這兩件事都讓他對自己能夠在一個人們知道自己可能會輸的時候進行投機的世界里賺錢充滿信心。

 

最有趣的個人投資:當你從它們身上掙到很多錢時

 

一個孩子問巴菲特和芒格最有趣的個人投資是什么?

 

巴菲特回應:“當你從它們身上掙到很多錢時,它們總是會更有趣。”

 

巴菲特回憶,有一次我買一個做LED公司的一手,大概每一股50—100美金。我去到路易斯安那州,作為一個股東一起打野鴨,有人不小心就打到了地下的油管,把油管打爆了,那些油都涌了出來。他們現在好像還在發售股票,大概100—200美元一股。這可能是比較有意思的一個經驗。如果他們保留了當時的股票,這個股票現在可能已經更高了,但他們把股票后來賣給了一個石油公司。

 

巴菲特表示那個時候沒有太多現金,我是從我妻子那兒借了一些錢。

 

查理•芒格在談到個人投資時候表示,當我很小、很窮的時候,有一次我買的一只股票很快漲了30倍,但我在它漲5倍的時候就賣了,這是我一生當中最愚蠢的決定。所以,大家應該覺得如果你們比我做得還好的話,你們真的應該自豪。

 

現在更多人愿意租房影響到了家居市場

 

問題:內布拉斯加家具公司,目前家具行業面臨競爭,用網上模式,是否可以增加銷售?

 

巴菲特說,家具店生意會繼續下去,運營和規模都在擴大。但是也在不斷遭受損失。現在市場看,像亞馬遜這種公司的成功,越來越多銷售商也希望有一天會類似地獲利。家具方面也有網上是在銷售,奧馬哈當地我們網上銷量最大,很大一部分是網上下單,到實體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前,整個家居行業低于我們預期:現在更多人愿意租房,這影響到了家居市場。

 

芒格說,認為會比大多數家具商做的好,運營很棒。零售店定價會做的更好。

 

不會對所謂的另類投資感到興奮

 

巴菲特和芒格指責,目前在州和聯邦政府基金中,流動性較差的基金正受到歡迎。在過去十年中,追求收益率的養老基金向高收費的私募股權基金和對沖基金注入了數十億美元。

 

“我不會對所謂的另類投資感到興奮。”巴菲特說。

 

他觀察到寬松的債務、高額的費用、鎖定期等因素是一種風險,并引用家鄉奧馬哈公立學校的養老基金作為例子,來講述另類投資如何導致失敗。

 

巴菲特說:“我們已經看到,私募股權 基金提出的一些建議,其回報實際上并非以我認為誠實的方式計算。如果我開辦養老基金,我會非常謹慎地考慮基金在向我提供什么。”

 

投資亞馬遜不代表伯克希爾投資邏輯改變

 

有人提問,伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝,是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學將從價值投資轉向?因為投資亞馬遜并不像是“別人貪婪時我恐懼”的做法。

 

巴菲特表示,上個季度伯克希爾兩位投資經理中有一人買入了亞馬遜,但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率,而是綜合考慮買入股票的各項指標,例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等。他相信,兩位投資經理未來做對的次數會超過犯錯誤的次數。

 

芒格補充稱,他與巴菲特都不是最有靈活性的人,也有些后悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他不介意投資亞馬遜,之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌,已經很遺憾。

 

保險業務在伯克希爾中是最值錢的

 

關于伯克希爾內在價值,保險公司在計算內在價值時是怎么做的?

 

巴菲特:保險公司業務給了很多保險浮存金,這是有長期性的,有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金。這塊業務在伯克希爾中是最值錢的,對保險業務非常滿意,不會賣這塊業務。不會對保險業務的內在價值給具體數值,可能比你想的要高。保險業務很有口碑,都會給客戶賠償。不需要從其它公司買再保險,可以用保險浮存金自行投資,這比很多其它保險公司更有效率。

 

不擔憂特斯拉進軍車險業務

 

有人問及是否擔心特斯拉進軍車輛保險業務。上個月特斯拉CEO馬斯克宣布,將為其美國電動汽車提供汽車保險計劃,并稱由于用戶數據更多,定價方面比傳統車險企業更有優勢。

 

巴菲特對此并不表示擔憂,之前很多公司都嘗試過進軍車險領域,但一個汽車公司進軍保險業務成功的可能性,就好比一家保險公司開始進軍汽車領域。車險行業并不容易經營,對于保險業務來說,更擔心之前提到的最大競爭對手Progressive公司,而不是任何其他的車險公司。

 

巴菲特表示,遠程信息處理(Telematics)也已經在保險商中廣泛使用,不確定一家汽車公司是否在這方面更有優勢。更何況,新車保險毛利率6%,已經沒有太多盈利空間。特斯拉等企業的進軍會是對手,但不會摧毀整個汽車經銷商的業務。不是顛覆性的威脅,但的確會形成威脅。

 

波音問題不會增加FlightSafety需求

 

一位分析師提到,對于波音公司737 MAX飛行員沒有接受足夠培訓,有很多批評聲。這是否會增加對伯克希爾旗下FlightSafety的需求,因為該公司負責培訓飛行員。

 

巴菲特說沒有。FlightSafety主要培訓公司飛行員,比如NetJets的飛行員。

 

時間和愛是人生中最重要的

 

有一個年輕人問及,巴菲特和芒格目前認為人生中最重要的是什么?

 

巴菲特打趣稱,首先,他希望自己和芒格能夠活更久,但是時間和愛是用金錢買不到的,也是最重要的。他非常幸運可以在生活中控制自己的時間,也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運。芒格也認為,最重要的是做自己想做的事情。

 

同時,巴菲特再一次強調了生在美國很幸運,符合他一貫對自己投資生涯的評價。

 

不會冒然投資科技公司,但會雇人來做

 

一個9歲的小朋友提問,目前很多全球領先的公司都是科技公司,產生了很多有力平臺,例如美國的亞馬遜、谷歌和Facebook,以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業都有寬廣的護城河、強勁的品牌和有實力的企業家領導。伯克希爾是否應該多投資一點領先的科技平臺公司?

 

芒格稱,他的答案是“也許吧”(maybe)。巴菲特表示,我們喜歡護城河,喜歡占據市場主導地位的公司,如果科技公司確實能建立護城河的話,會非常有價值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股,會雇傭投資經理來投資,因為他們更熟悉這一領域。

 

巴菲特稱,伯克希爾的投資原則沒有變化,有些公司已經喪失了護城河,有的公司未來會很有前景,我們會持續辨別這些有強勁護城河的公司,會拓展公司的信心圈(circle of confidence),但也會待在自己的能力圈了。盡管這有時候會犯錯誤,但我和芒格不會冒然進入一個新領域,僅僅因為別人告訴我們要這么做。我們可能會雇傭10個完全專注于新領域的人來投資。

 

廣泛閱讀打造核心競爭力

 

有人提問,怎樣能夠最好地復制你們的成功,然后打造你們的核心競爭力?

 

巴菲特表示,我會做非常廣泛的閱讀,嘗試了解哪些生意是我有更多的專業知識和理解能力,也許會和我的競爭對手有些不一樣。我也同樣會看哪些行業是我不太理解的,然后建立我自己這樣的投資組合,也要找到現在我的核心競爭力在哪里。

 

芒格:現在最常規的方式就是慢慢地收窄你的專業范圍,實現精細的專業化。

 

伯克希爾能源專注于投資可再生能源但發展緩慢

 

有人問及,伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項目中。值得注意的是,曾經擔任伯克希爾能源業務CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險業務的副董事長Greg Abel被巴菲特點名發言。此人也可能接任巴菲特成為下一任伯克希爾董事長。

 

Greg表示,伯克希爾能源業務已經專注于投資在愛荷華州的可再生能源項目,目前正在尋求更多在美國西部的公用事業公司投資機會,不過目前這些項目發展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規劃增加更多的可再生能源項目,直到目前才開始建設第一期。

 

不擔憂自動化對人力工作的侵蝕

 

一位年輕的媽媽帶著自己僅11周大的寶寶參加巴菲特股東大會,她想知道巴菲特如何看待自動化和臨時的外包雇傭增加,對工資與福利都不錯的全職工作影響。

 

巴菲特和芒格都表示并不擔憂自動化對人力工作的侵蝕。巴菲特表示,如果對一個200年前的人說,有90%的農業崗位將被消滅,對方會覺得糟糕透頂。但是時代總會變化,企業想盡辦法提高效率,可能用自動化來取代人工,但美國的經濟制度總能找到機會來雇傭更多人。巴菲特認為,這個系統過去運行良好,以后也會繼續下去。

 

只會購買那些希望被我們持有的公司

 

關于如何尋找好的交易。有分析師問道,伯克希爾是否應該更積極地去尋找交易,而不是等著別人來電話。

 

巴菲特表示,Ted和Todd兩位基金經理,有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常,伯克希爾不會給出最高的價格,但會給公司承諾,可以讓他們的管理層保持原樣,也不會出售。這些是其它買家不能保證的。

 

芒格表示,更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾,因為并不缺少交易機會,缺少的是按伯克希爾希望支付價格而達成的交易。巴菲特稱,我們可以在明年花掉1000億美元都不成問題,但問題是,如何聰明地花掉這些錢。

 

體量過大可能傷害盈利能力

 

有人問道,伯克希爾未來表現與SP500的對比。

 

對此,巴菲特稱并不知道是否可以超越標普500。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待,會把自己的財富和伯克希爾業務綁定,對于任何可能會大幅損害價值的事情都會警惕。如果伯克希爾單獨持有股票,那么表現會不如SP500,因為兩者面臨的稅收不同。

 

有人問道,伯克希爾體量龐大,會影響未來回報率嗎?

 

對此,巴菲特和芒格都承認體積過大可能傷害盈利能力,公司恐怕不如過去那樣能產生同樣的復合收益率。不過巴菲特認為,伯克希爾比以前所處形勢更好,除了體積過大是個缺點。

 

芒格表示,我們從很小的公司做起,現在體積變大增速略有緩慢,這并不是什么悲劇。

 

談西方石油:已做好準備待機會到來

 

近日消息顯示,伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(Occidental Petroleum)投資100億美元,為西方石油收購Anadarko石油提供資金。

 

巴菲特表示,他不認為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規??梢猿?00億美元。近年來,伯克希爾苦苦尋找好的交易機會,以將手頭大規模現金投資出去。巴菲特稱,如果合適的交易機會到來,伯克希爾做好了準備。比如,周五下午給他電話,他們周六會面,周日就把這筆交易談成。

 

巴菲特給了些許西方石油這筆交易的細節。巴菲特給律所Munger Tolles & Olsen的律師Ron Olsen電話,確保不會有沖突。巴菲特告知對方,這筆交易需要在周一晚上完成。西方石油公司將同樣的內容告知了顧問Cravath, Swaine & Moore。這筆交易雙方都很有動力,把全部必要的人力都投入到工作當中。西方石油公司的董事會周一會面,批準這筆交易,這樣他們在周二宣布了相關消息。

 

看看什么是行之有效的,然后去行動吧

 

一位來自中國11歲小朋友則提出了關于投資與人性的深刻問題。他說:“巴菲特先生當時提到,你年紀越大,你越來越理解人性。你能不能在這方面給我們講一講你到底學到了什么,你覺得人性的這些差異怎么能幫助你做更好的投資?”

 

巴菲特表示:“這個問題應該芒格回答更合適,隨著年紀越來越大,我的身體狀況已經大不如前了,如果現在讓我去考美國的SAT,可能沒辦法拿到我當時20歲時的成績,這會是讓我非常難堪的一件事情。但我們需要理解,這是人類必然會經歷的行為階段,人老了意味著我們有了更多的閱歷,具備解讀人性的能力,這些知識不是從書本上得來的,而是通過經歷獲取的。我們并不是人類行為方面的專家,只是因為我現在對人性行為有著比以前更敏銳的觀察。”

 

芒格則套用剛剛去世的新加坡‘國父’李光耀的一句話回答:“看看什么是行之有效的,然后去行動吧。

 

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